不少新手朋友對加密貨幣合約交易的全倉和逐倉模式選擇感到疑惑, 這篇文章會幫大家了解什麼是全倉模式、什麼是逐倉模式、兩者分別的好處和該怎麼選擇。
在講解全倉模式和逐倉模式的不同之前, 大家要對合約交易有基本的認識。合約交易又稱為保證金交易, 保證金的英文是Margin, 保證金是指放到合約交易裡的資金, 保證金需要多少要視乎你的倉位大小 (Position Size) 和槓桿 (leverage) 。假設小明放了 $1000 USDT到合約帳戶, 小明認為比特幣價格即將上升, 於是參與比特幣合約交易, 他選擇了10倍槓桿, 把倉位規模變成 $10000 USDT。在這個例子中, 小明的合約倉位大小 (Position Size) 是 $10000 USDT, 保證金只需 $1000 USDT。
當然, 合約交易是有風險的, 在上述的例子中, 如果比特幣上升10%, 小明將賺取 $10000 X 10% = $1000 USDT, 相反, 如果比特幣下跌10%, 小明將損失所有保證金。交易所會在客戶快將虧掉所有保證金之前, 替客戶斬倉 (Force Liquidation), 斬倉即強行平倉的意思。斬倉後, 理論上會剩餘一些USDT保證金。我們比較常用「爆倉」一詞來形容在合約交易中倉位被強行平倉的情況, 「爆倉」一詞有損失倉位所有資金的意思。和傳統金融市場不同, 傳統金融市場的期貨交易在還有7成保證金的時候就會被強行平倉, 餘下的保證金會在斬倉後歸還到期貨帳戶, 但加密貨幣合約交易會在保證金快將歸零時才被強行平倉, 就結果來看和損失倉位所有資金沒有太大分別, 因此幣圈會用「爆倉」來形容倉位被砍掉。
現時多數交易所的做法會將客戶「爆倉」後餘下的保證金納入「保險基金」, 不會歸還強平後餘下的保證金, 「保險基金」的目的在於避免交易所日後有機會承擔客戶的穿倉損失。
現時, 多數的加密貨幣交易所的合約交易都有全倉模式和逐倉模式可以選擇。筆者在剛進幣圈時, 也不明白為何會有兩種選擇, 因為傳統金融市場的期貨交易不會有這樣的選擇。或者這樣說, 交易傳統的期貨如恆生指數期貨時, 保證金就是帳戶裡的所有資金, 不會有所謂的「逐倉」, 指定帳戶中的某部分資金用於交易某商品。
全倉的英文是Cross Margin, 在全倉模式下, 帳戶裡的保證金會被所有的倉位共用。假設小明的合約帳戶裡有 $1000 USDT, $500 USDT用於比特幣合約交易, 另外$500 USDT用於以太幣合約交易, 同時做空比特幣和以太幣。這個時候, 小明有兩個空頭倉位, 假設比特幣上升而以太幣下跌, 小明的比特幣合約會虧損而以太幣合約會有盈利。在全倉模式下, 所有倉位的保證金會合併起來, 在上述的例子中, 即使比特幣合約虧損至面臨強平, 因為以太幣合約有盈利, 所以總資金水平足夠, 避免比特幣合約被強行平倉。當然, 兩個倉位同時虧損, 或其中一個倉位的盈利不足以彌補另一倉位的大幅虧損, 會令帳戶裡的保證金持續減少, 直至最後「爆倉」。
逐倉的英文是Isolated Margin, 在逐倉模式下, 帳戶裡不同倉位的保證金會獨立分開處理。假設小明的帳戶裡有 $1000 USDT, 在逐倉模式下, 小明運用 $125 USDT 買入比特幣合約, 開了10倍槓桿, 使他的倉位規模變成 $1250 USDT, 如果比特幣下跌10%, 小明只會損失最多 $125 USDT, 帳戶裡的 $900 USDT 不會受到影響。
全倉 vs 逐倉, 選哪個比較好?
有一個迷思是: 如果設定了止損價位, 就能避免爆倉, 所以全倉和逐倉都一樣? 其實是有分別的, 逐倉會多了一重保障, 因為止損可能會來不及觸發的。在極端的市況下, 最終的止損價位可能和設定的止損價位相差很遠, 甚至交易所出現停機導致止損單不能執行, 恢復交易後直接爆倉。如果你希望保障你帳戶的資金, 不希望有一次過被爆倉的風險, 選擇逐倉模式會比較安全。
在某些情況下, 全倉模式有它的好處, 會比較適用。加密貨幣合約交易除了用於方向性的投機買賣外, 也能用於對沖 (Hedging) 和配對交易 (Pair Trading) 。舉個例子, 假如投資者長線持有比特幣和以太幣, 正值遇上熊市時期, 又不想賣掉手中的持貨, 希望用合約對沖的話, 可以利用合約交易做空比特幣和以太幣。在對沖的情況下, 現貨的幣價下跌, 合約會有盈利; 相反, 現貨的幣價上升, 合約則會虧損。如果是對沖, 全倉模式會比較好, 因為做對沖的投資者不怕爆倉, 反而擔心合約倉位被強平後, 現貨的幣價再度下跌。
另一種情況是Pair Trading, 做多某幣的合約, 同時做空另一幣的合約, 這兩個幣之間的相關性高, 能用比較低的風險賺取兩者之間的價格走勢差異。例如比特幣和萊特幣(LTC), 比特幣和萊特幣的性質相似, 但多年來比特幣的走勢比萊特幣強, 同時做多比特幣 (Long BTC), 做空萊特幣 (Short LTC), 是一個典型的 Pair Trading 的例子。又例如在大牛市中, 如果認為主流公鏈幣 (e.g. ETH, SOL, AVAX等) 的升幅會大於比特幣的升幅, Long AVAX, Short BTC 也是一個不錯的選擇。做Pair Trading 的話, 選擇全倉模式會比較適合。
總結:
全倉模式和逐倉模式, 各有優點和缺點, 要視乎閣下的交易目的。如果你是只是想利用合約交易達到槓桿買賣的目的, 你應該選逐倉模式, 選擇逐倉模式會比較安全。如果是用於Hedging或Pair Trading 的話, 全倉模式會較為有利。